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全球失衡与中国经济增长模式

2009-12-25

美国总统巴拉克•奥巴马(Barack Obama)的美国国家经济委员会(National Economic Council)主任拉里•萨默斯(Larry Summers)表示,中国不能再像中国以前那样行事了,因为美国打算表现得更像中国。人们达成的普遍共识是,全球账户失衡(特别是美国的巨额经常账户赤字和中国的巨额经常账户盈余)加剧了美国金融市场的过剩流动性,并鼓励了有毒金融产品的发展,从而促成了2008年至2009年的金融危机。人们甚至就全球需求再平衡以支持并维系复苏的必要性达成了更重要共识。美国家庭和企业必须重建资产负债表,这需要增加私人储蓄,减少经常账户赤字。这进而意味着减少美国对商品和服务的需求,由其它地区更高的需求予以抵消,这需要世界其它地区增加净进口。

在这场辩论中,世界其它地区经常指的是中国。当然,无论是美国的赤字还是中国的盈余,都不由双方决定。2008年,中国的经常账户盈余为4260亿美元,美国的赤字为7060亿美元。和其它所有国家一样,这些经常账户是与所有国家双边赤字和盈余的总合。不过,中国盈余相对于中国国内生产总值(GDP)的比例相当高,接近10%,绝对值也很大。因此,一个合理的问题是:中国该如何减少盈余,以补偿美国净需求的下滑?然而,国际货币基金组织(IMF)目前预测,经历了短暂下滑后,2012年,中国的盈余将再次上升,达到5950亿美元。

不过,人们对中国太过关注了。尽管中国的盈余下降肯定是可取的,但这不可能在一夜间实现,而又不对中国的增长造成负面影响。中国只有花上多年时间,逐渐将更多资源从出口和进口替代转向非贸易领域,让实际汇率上升,才能改变其增长模式。如果中国试图过快地做到这点,国内供需失衡将拖低经济增长率,而由于资金无法足够迅速地转入非贸易活动,贸易品巨大的过剩产能也将拖累增长和就业。中国增长放慢不仅不利于中国,也不利于向中国出口的所有国家,因为这将抵消中国经常账户盈余下降的效果。我们不应忘记,中国的增长一直有利于全球增长。

IMF预测,2012年,中国巨额盈余与GDP的比例或许会下滑几个百分点,可能降至4000亿美元,但从那个时间段内全球增长的角度来看,进一步下滑可能是不可取的。另一个问题是,海湾石油出口国可能也会拥有巨额盈余——IMF的预测为接近2500亿美元,因为随着经济复苏力度增强,预计油价将处于高位。日本也将继续拥有盈余,这在一定程度上反映出,鉴于人口的老龄化,日本有必要增加储蓄。那么,全球经济“再平衡”所需的净需求扩大应来自何处?谁应拥有更大规模的赤字?

显而易见的答案是:除中国之外的新兴和发展中经济体。它们的国际收支状况和经济前景差异各不相同,但作为一个整体,尽管其宏观经济框架得到改善、投资需求巨大且平均资本回报率较高,但过去一段时间以来,它们并不是资本净进口国。相反,其中许多国家一直在努力囤积外汇储备,以自我防范世界资本市场的风险。

另一方面,就单个国家而言,许多国家仍被外国投资者视为高风险投资场所。以2012年为参考点,如果作为一个整体,这些国家能实现约5000亿美元的经常账户赤字,平均接近GDP的3%,那将明显增加对世界其它国家的净需求,有利于世界经济实现比中国盈余突然大幅减少更“温和”的再平衡。

要让这成为现实,需要发展中世界的中国和海湾石油出口国加大投资,多边发展银行增加放贷,在多边和双边保险机制激励下可能实现的支持私人资本流动的风险分担,预防性的IMF融资降低外汇储备需求,大量与碳市场相关的资源流向发展中国家,以及这些国家自己坚实的经济政策。加大对这些挑战的关注,同时对中国的盈余保持有效关切,将有利于全球的就业创造和增长。

本文作者是美国智库布鲁金斯学会(Brookings Institution)副会长、全球经济与发展中心主任、前土耳其财长

文章取自FT中文网..

Author:NARKU | Categories:互联网产品 | Tags:

1 Comment

  1. 开心凡人 says:

    文章不错,呵呵