Zaful大败局：与SHEIN齐名，净资产-7.35亿，破产清算

Zaful（飒芙）公司研究：大败局

研究日期：2026年6月24日 | 已破产清算（2026年3月正式进入清算程序）

一、公司概览

维度	详情
公司全称	深圳飒芙商业有限公司（运营主体）
品牌名	ZAFUL
成立时间	2014年（品牌创立）
总部	深圳
创始人	王成斌（ZAFUL品牌创始人兼CEO）
母公司创始人	徐佳东（环球易购创始人，1977年，北京大学+美国加州大学戴维斯分校博士）
后期CEO	林绪超（1986年，硕士学历，2021年接任）
定位	全球快时尚DTC品牌，18-30岁欧美年轻女性
核心品类	泳装（中国泳装出口品类第一）、女装、运动装、男装
巅峰月活	1709万（2020年），月访问量1.07亿
最终月活	30万（2025年1月）
巅峰营收	年营收逼近10亿美元（约70亿元人民币）
最终营收	2024年全年1779.4万元，2025年前三季度仅483.37万元
破产状态	2026年3月正式进入破产清算程序
最终净资产	-7.35亿元（资不抵债）

⚠️ 这是一份大败局研究报告。Zaful已于2026年3月正式破产清算，品牌已物理意义上”消失”。

二、创始背景

王成斌（ZAFUL品牌创始人兼CEO）

出生：1984年
学历：本科
职业经历：
环球易购服装事业部总经理
2014年创立ZAFUL品牌
后任深圳飒芙商业有限公司总经理
2021年5月进入跨境通董事会任非独立董事
创业契机：数据分析发现泳装市场空白——专业运动品牌（如Speedo）主导市场，时尚泳装几乎无人做；消费者买泳装更多是为了社交和自拍，而非游泳
关键故事：仅4年就将ZAFUL做到中国泳装出口品类第一品牌；2017年销售额增长率310%；坚持”品牌成功不在于市场占有率，在于用户口碑”
公开观点：
“我不想给人们这样一种印象：ZAFUL样样都有，但没有一样突出”
“品牌建设是一个漫长而痛苦的过程，但只要坚持不懈，总有收获成效的那一天”
“ZAFUL的战略是先在海外市场上取得成功，以后再考虑杀回中国市场”

徐佳东（母公司环球易购创始人）

出生：1977年
学历：北京大学本科 → 美国加州大学戴维斯分校博士
职业经历：
2008年创建环球易购，打造Gearbest、Zaful等知名独立站品牌
任跨境通董事长、总经理
2022年因涉嫌职务侵占被立案调查
关键故事：留美博士回国创业，将环球易购做到”跨境电商一哥”（年销售额一度突破百亿元），但业绩对赌+海量铺货策略最终拖垮了整个帝国

林绪超（后期CEO）

出生：1986年
学历：硕士
任职：2021年12月接任跨境通副总经理兼Zaful CEO
公开表态：2022年对标SHEIN，称”ZAFUL是快时尚DTC出海的典型代表，继SHEIN之后快速崛起的跨境电商另一黑马”

团队特征

创始人王成斌是数据驱动型操盘手，擅长锁定差异化垂直市场
母公司徐佳东是技术背景的创业者，但被资本对赌绑架
后期管理层无力扭转母公司拖累+供应链崩塌的双重困境
多轮融资后股权分散，创始团队话语权削弱，战略转型关键期缺乏决断力

三、核心产品发展历程

ZAFUL独立站

快时尚DTC出海品牌，以泳装切入欧美市场，逐步扩展为全品类时尚电商平台。

产品迭代时间线：

阶段	时间	核心能力/变化
泳装切入期	2014-2016	以泳装品类切入欧美市场，4年成为中国泳装出口品类第一
品类扩展期	2016-2018	扩展至女装、运动装、男装；SKU达48万，日均上新50-100款
品牌升级期	2018-2020	登陆伦敦时装周、纽约时代广场霸屏；BrandZ中国出海品牌50强第34→23名
流量崩塌期	2021-2024	母公司破产→资金断供→SKU锐减至2.33万→月活暴跌至32.38万
破产清算期	2025-2026	月访问量仅30万；2024年营收1779.4万（自营站77.6%暴跌）；2026年3月破产清算

其他业务线

亚马逊渠道：2025年1月销量前200 ASIN总销量95万单，预估总销售额3920万美金（同比减少2648万美金）；比基尼Best Seller第15位
TikTok Shop：美/英多个小店，合作达人2900+，关联视频4000+，累计预估GMV突破350万美金
Z-Me社群：2016年上线粉丝社群，上线一周吸引超千名新客，日均新增500-1000条帖子

四、发展时间线

时间	里程碑
2008年	徐佳东创建环球易购，推出Gearbest等独立站
2014年	王成斌创立ZAFUL品牌，以泳装切入欧美市场
2015年	开始布局Facebook/Pinterest/YouTube社交媒体营销
2016年	上线Z-Me粉丝社群；联盟营销CPS模式（15-30%佣金）；销售额增长300%；品类扩展至女装
2017年	销售额增长310%；注册用户达1083万，月活1779万
2018年	BrandZ中国出海品牌50强第34名；登陆伦敦时装周；纽约时代广场霸屏
2019年	BrandZ排名升至第23名；注册用户3986万，月活2300万，90天复购率42%；上线校园大使计划
2020年	注册用户5309.63万，月访问量1.07亿；飒腾营收6.08亿；与SHEIN并称”快时尚双骄”
2021年5月	环球易购破产；徐佳东涉嫌职务侵占被立案调查；ZAFUL剥离至深圳飒芙
2021年12月	林绪超接任Zaful CEO
2022年	月活跃用户开始暴跌；流量、营收直线下降
2023年	开始亏损；供应链半瘫痪；Facebook广告成本涨10-15倍
2024年上半年	月活仅32.38万，SKU锐减至2.33万；自营站营收同比下降77.6%至3573.91万
2024年全年	深圳飒芙营收1779.4万元，净亏损4578.18万元
2025年1月	月访问量仅30万
2025年9月	前员工姚静申请破产清算；法院裁定受理
2026年1月	环球易购破产财产第二次分配：普通债权7.83亿元清偿率为零，275家供应商/物流商血本无归
2026年3月4日	破产管理人正式接管深圳飒芙；跨境通丧失控制权

五、产品矩阵

产品/渠道	类型	目标用户	核心功能	状态
ZAFUL独立站	DTC电商	18-30岁欧美女性	快时尚女装+泳装	已基本停运（月访问30万）
ZAFUL App	移动端	同上	同上	停止更新
亚马逊渠道	第三方平台	同上	同上	有衰退但仍在运营
TikTok Shop	社交电商	同上	达人带货	规模极小（GMV 350万美金）
Z-Me社群	社交社区	ZAFUL粉丝	Lookbook/买家秀/互动	停更

商业模式（巅峰期）

收入模式：独立站DTC销售+第三方平台销售+联盟营销CPS分成
核心逻辑：快速迭代产品+规模化网红营销=流量双轮驱动
定价：单品10-30美元，极致性价比
问题：两个轮子都需要持续烧钱，一旦资金断供就双双停转

商业模式（最终期）

2024年自营站营收：3573.91万元（同比-77.6%）
2024年第三方平台营收：32,123.33万元（同比+6.52%，亚马逊撑着最后一点收入）
2025年前三季度营收：仅483.37万元
净亏损：4212.84万元

六、财务状况

⚠️ 公司已破产清算，财务数据为清算前最后披露数据

融资/资本路径（非传统VC融资，而是上市公司并购路径）

时间	事件	关键信息
2014年之前	环球易购创立	徐佳东2008年创建
2014年	百圆裤业并购环球易购	A股上市公司并购跨境电商，签署业绩对赌协议
对赌执行期	海量铺货策略	全球近40海外仓囤积45亿元库存
2021年	环球易购破产	对赌压力+库存黑洞+管理失控
2021年	ZAFUL剥离至深圳飒芙	承接沉重债务包袱
2026年3月	深圳飒芙破产清算	净资产-7.35亿元

破产时关键财务指标（截至2025年9月30日）

指标	数据	说明
总资产	7849.21万元	仅为巅峰期的零头
总负债	8.13亿元	供应商欠款+运营负债
净资产	-7.35亿元	资不抵债
2024年全年营收	1779.4万元	自营站+第三方
2024年自营站营收	3573.91万元	同比-77.6%
2024年第三方营收	32,123.33万元	同比+6.52%
2024年净亏损	4578.18万元	持续失血
2025年前三季度营收	483.37万元	几乎为零
2025年前三季度净亏损	4212.84万元	失血加速

环球易购破产清算后续

指标	数据
拖欠债务总额	8.15亿元
第二次分配财产	仅900万元（全部用于职工债权）
职工债权清偿率	43.12%
普通债权金额	7.83亿元（占96%）
普通债权清偿率	零
涉及供应商和物流商	275家

典型欠款案例：杭州某物流公司被拖欠461万元，深圳某货运代理被欠436万元。

一家百亿级巨头的崩塌，拖垮了275家上下游企业，7.83亿元债权清偿率为零。

七、竞争格局

国内竞争（出海快时尚赛道）

竞争对手	背后公司	核心产品	竞争优势	与Zaful差距
SHEIN	SHEIN	快时尚全品类	柔性供应链+数据驱动+私域流量	确定性胜出（估值300-1000亿美元 vs 破产清算）
ROMWE	SHEIN旗下	快时尚女装	SHEIN供应链背书	2024年8月-12月访问量339.8万 vs Zaful 190万
Temu	拼多多	全品类低价	极致补贴+母公司资金	规模碾压
Halara	全量全速	运动休闲女装	TikTok爆款+面料科技	GMV已破10亿美元

全球竞争

竞争对手	总部	估值/市值	核心优势
SHEIN	广州/新加坡	300亿美元	柔性供应链+数据中台+AI选款
Zara	西班牙	~300亿美元	全球门店+品牌力
H&M	瑞典	~150亿美元	全球门店+可持续时尚
Lululemon	加拿大	270亿美元	高端定位+社区文化

SHEIN vs Zaful：同一赛道的天壤之别

维度	SHEIN	Zaful
供应链	自建工厂+小单快反（100件起订+72小时翻单）	外包生产+大批量采购+45亿库存积压
上新速度	日均5000+件	日均50-100件（巅峰期）
技术投入	大数据+AI推荐+数据中台	传统电商技术
流量策略	全渠道布局+私域流量池	过度依赖Meta广告+网红营销
资金实力	独立融资，资金充足	依赖上市公司，资金紧张
品牌忠诚度	搜索流量占42%，直接访问39%	品牌关键词占比69%（低于SHEIN的88%）
结局	全球快时尚电商第一巨头	破产清算

竞争定位

✅ 巅峰期定位正确：泳装切入差异化市场，18-30岁女性精准人群
⚠️ 品类扩展迟缓：2016年才扩展品类，比SHEIN晚了近8年
❌ 供应链模式根本性错误：铺货逻辑vs柔性供应链，库存周转率差异致命
❌ 流量依赖致命：Meta广告成本涨15倍，从$0.2-0.5 CPC涨到$3-6
❌ 母公司拖累无法独立：资金被抽调填亏，无法投入技术升级和品牌建设

八、工作机会

⚠️ 公司已破产清算，无招聘

深圳飒芙商业有限公司于2026年3月4日由破产管理人（广东朗道律师事务所）正式接管，跨境通已丧失对子公司的控制权。

公司已不存在招聘行为。

历史招聘概况（破产前）

公司规模：巅峰期约5000-9999人（含供应链+运营+营销）
办公地点：深圳
核心方向：跨境电商运营、社媒营销、供应链管理、数据分析

历史热门岗位（估算）

岗位	方向	估算年薪（万元）	说明
跨境电商运营	站点运营	15-25	独立站运营经验优先
社媒营销经理	KOL/KOC	12-20	Instagram/Facebook/TikTok
供应链管理	采购/库存	15-30	服装供应链经验
数据分析师	选品/流量	12-18	Google Analytics
产品经理	服装选品	15-25	买手制+数据驱动

⚠️ 以上为历史估算，公司已不存在，所有岗位已随破产清算消失。

九、待遇与福利

⚠️ 公司已破产清算，福利体系不复存在

破产清算中的职工债权

维度	详情
职工债权总额	约4400万元
累计清偿（两次分配）	1900万元
清偿率	43.12%
剩余未清偿	约2500万元

职工债权清偿率仅43.12%，超过一半的员工薪酬和补偿无法收回。

历史薪酬结构（破产前）

构成：Base + 绩效奖金（销售导向，绩效占比高）
特点：跨境电商行业薪资中等偏低，依赖绩效提成
调薪：年度调薪，受母公司财务状况影响大

历史薪资水平（估算）

层级	年薪范围（万元）	说明
实习生	4-6	运营/客服岗
应届生	8-12	电商运营
1-3年	12-18	独立站运营/社媒
3-5年	18-25	运营经理/营销经理
5-10年	25-35	部门负责人
高级/专家	35-50	VP级别

参考数据来源：职友集/BOSS直聘跨境电商行业薪资参考（估算）

⚠️ 注意事项

公司已破产清算，不存在任何招聘和薪酬发放
职工债权清偿率仅43.12%，大量员工薪酬无法收回
275家供应商和物流商的7.83亿元普通债权清偿率为零
前创始人徐佳东2022年因涉嫌职务侵占被立案调查
此案例为跨境电商行业的典型大败局，可作为反面教材

附录：Zaful之死的五个教训

1. 不要把命运交给平台流量

Zaful过度依赖Facebook/Google广告，CPC从$0.2涨到$6
流量成本吃掉一切利润：2016年卖一件$30的衣服净赚$5，2025年净亏$10
正确做法：多渠道获流+私域沉淀+提升复购率

2. 供应链是核心竞争力

SHEIN柔性供应链100件起订+72小时翻单，库存滞销率5%
Zaful铺货逻辑45亿库存+近40海外仓，从资产变成吞噬现金流的黑洞
没有供应链优势的卖家，终将被淘汰

3. 资本对赌可能反噬自身

环球易购与百圆裤业签署业绩对赌协议
为完成对赌目标采取海量铺货策略
市场转向时45亿库存瞬间从资产变成黑洞
压垮Zaful的不是对手，而是当年那份对赌协议

4. 独立站不是万能药

独立站适合有品牌、有复购、有溢价的卖家
纯卖货模式+独立站=流量成本吞噬一切
Zaful的问题：只关注流量和转化，忽视品牌建设，用户无忠诚度

5. 品牌思维 vs 卖货思维

Zaful只关注价格优势，无清晰品牌使命和价值观
与Z世代追求真实、多元的价值观背道而驰
品牌是护城河，流量只是工具
“流量是借来的钱，迟早要还；品牌才是存下的钱，可以救命”

数据截止：2026年3月 | 数据来源：跨境通公告（2026-02-06）、深圳前海合作区人民法院公告（2025-粤0391破1号）、雨果跨境、品牌亿观、知乎深度文章、前瞻眼高管数据、卖家精灵sellersprite、SimilarWeb、BrandZ中国出海品牌50强报告